中科曙光千亿背后：从逆境突围到AI踏浪-口碑家装

作为算力产业链上的国家队选手，持续多年横盘的中科曙光，股价也乘AI风起。

今年以来实现涨幅翻倍，超过行业均值12.23%，年内总成交额超过7600亿元。

截至11月29日收盘，公司股价报收于84.8元/股，总市值达到1241亿元。

公司市盈率也远超同行。以申万二级行业分类，由于有几个亏损大户，导致计算机设备全行业市盈率(TTM)平均值为-6.19倍，行业中值28.77倍。其中，中科曙光市盈率66.89倍，在90只成分股中排名第17位。

有机构人士对记者表示，市盈率数值越低，代表着在当前盈利水平下，投资者购买该股票所付出的价格相对更为合理。这意味着以较低的价格便能获取公司相应的盈利回报。

然而，中科曙光业绩对于股价助力较弱，前三季度增速收至个位数。在硬科技概念加持下，公司未来能否守住高市盈率、持续撑起千亿市值？

逆境突围之路

中科曙光主要从事高端计算机、存储、安全、数据中心产品的研发及制造，同时发展数字基础设施建设、智能计算等业务。

在股价狂飙之前，公司也曾经历一段艰难时期。

这要从中科曙光此前推出的AI服务器说起。2016年，中科曙光推出首款AI服务器。2018年，该系列产品官宣升级，可实现更多种类、更强适应性的AI服务器变化，被业内誉为国产AI服务器中的“变形金刚”。

然而，木秀于林，风必摧之。

2019年6月21日，美国商务部将中科曙光及其3家子公司天津海光、成都海光集成电路、成都海光微电子技术，还有无锡江南计算技术研究所列入“实体清单”。

这意味着，中科曙光AI服务器使用含有美国技术的元器件、软件和服务受限。后续，其AI服务器逐渐淡出公众视野。

有行业人士对21世纪经济报道记者表示，被列入实体清单，虽然没有对业务产生较大冲击，但限制了中科曙光在AI服务器领域的想象空间。

2019年至2023年，中科曙光的营收规模持续上涨，2020年后均实现两位数增长。

利润端表现略逊。中科曙光归母净利润从2021年40.78%的高位增幅下探，2023年增速为18.89%。

2024年前三季度，公司业绩增速仅实现个位数增长。其中，营业收入80.41亿元，同比增长3.65%；归母净利润为7.7亿元，同比增长2.57%。

其中，第三季度中科曙光实现营业收入23.29亿元，同比减少1.19%；归母净利润2.06亿元，同比微增0.41%。

对此，有机构分析师认为，三季度是中科曙光业绩淡季，加之下游需求仍未复苏，所以业绩相对平稳。

行业角度看，中原证券指出，2024年服务器行业受到结构性需求影响较大，从服务器行业相关公司半年报和三季报数据来看，面向海外市场的企业取得了不错的增长，华为合作伙伴也在今年取得了较好的增长。

受前述事件影响，中科曙光自身缺失出海便利，但另一方面，也促使其加快自主研发进程。

“公司自2019年公司被列入实体清单后，持续加强自主创新，同时加强与产业链上下游的合作。目前，公司紧密关注可能影响产业链的相关外部信息，如海外加紧对我国科技产业的制裁，公司会积极应对，努力降低可能对公司及行业带来的潜在影响。”公司相关负责人在三季度业绩会上表示。

生态协同“打法”

11月15日下午，中科曙光相关负责人在三季度业绩会上表示，公司在算力中心建设方面具有相对较强的技术和产品优势，近年来参与了相关算力中心的建设工作，且通过自研的一体化算力服务平台，实现算力中心资源打通，一定程度上解决资源隔断和算力分配不均的问题。

记者获悉，近年来，中科曙光不断向计算生态业务延伸布局，在产业链上下游开展生态建设工作。

除了推出存储、网络安全、大数据、云计算等产品和解决方案，完成“芯—端—云”的全产业链布局，中科曙光还参、控股海光信息、中科星图、曙光云计算、中科三清、中科天机、曙光数创等企业。

“公司与参控股公司全方位覆盖了从上游芯片、服务器硬件、IO存储到中游云计算平台、大数据平台、算力服务平台以及下游云服务提供商，子公司的布局与公司高端计算机、存储等主营业务产生较强的协同效应。”公司此前公告称。

21世纪经济报道梳理发现，海光信息、中科星图和曙光数创三家公司已经上市。中科曙光对这三家子公司的持股比例分别为27.96%、15.7%、63.79%。

2024年前三季度，海光信息、中科星图均实现营收和归母净利润双增，而曙光数创业绩有所下滑。

具体而言，海光信息实现营收61.37亿元，同比增长55.64%；归母净利润15.26亿元，同比增长69.22%。中科星图实现营收20.07亿元，同比增长43.44%；归母净利润1.46亿元，同比增长41.27%。曙光数创营收为1.73亿元，同比下降30.05%；归母净利润-459.3万元，同比下降119.12%。

值得一提的是，得益于海光信息与中科星图净利润增加，尤其是海光信息对公司投资收益的较大贡献，今年前三季度，中科曙光的投资收益为4.12亿元，同比增长82.03%，占同期归母净利润的比重达到53.51%。

除了投资收益之外，公司与生态链企业亦有业务交织。有受访人士认为，A股“家族”协同作战，效力远胜中科曙光单打独斗。

“公司作为高端计算解决方案的优秀供应商，坚持开放兼容的发展理念，致力建立安全稳定的计算产业生态。公司与包括中国科学院所属企业在内的多家公司开展产品适配、联合研发等合作，共同为国产算力发展提供支持。”中科曙光指出。

产业迎发展东风

从行业趋势来看，算力产业链正处于风口之上。

算力产业链包括上游芯片、服务器及基础设施、软件栈及服务等多个环节。

2023年，全球掀起大模型和生成式人工智能热潮。2024年以来，人工智能技术迈入应用加速时代。

人工智能依赖“强算法、高算力、大数据”的支持，模型复杂性和大规模训练，对算力的速度、精度和性能等方面提出了更高的要求，同时对产业链的技术水平提出了更高的要求。

在此背景下，我国大力支持算力产业链高质量发展，统筹全国算力布局，支持核心技术创新、鼓励超前建设数字设施、促进算力资源普惠。

上半年，国家大基金三期成立，有望加速算力相关领域的技术突破和产业化进展。

自《算力基础设施高质量发展行动计划》出台后，中央国有企业及地方政府落实中央“适度超前布局数字基础设施”的指引，大力建设以智算中心为代表的新型基础设施，运营商率先落地国产万卡算力集群。

各地方也出台多项政策支持国产算力发展。其中，北京市提出，2027年具备100%自主可控智算中心建设能力；上海市提出，2025年新建智算中心国产芯片使用比例超过50%；天津市提出，2026年全市算力中心国产算力芯片使用占比超过60%5。

近两年，多地政府还出台“算力券”政策，通过政府补贴降低企业使用算力资源的成本，加快各行业数字化转型进展。

过去几年，中科曙光在全国范围内参与建立了多个算力中心，搭建了算力一体化服务平台，通过链接各地计算中心，为用户提供从算力生产到调度及应用成果孵化等一体化算力服务。

值得注意的是，随着算力产业持续发展，新入局者众多，行业竞争日趋激烈。

对此，中科曙光方面表示，目前国内算力厂商百花齐放，出现一些新的参与者，尽管竞争有所加剧，但面对国内日益增长的算力需求、国产替代需求，市场空间不断提升。国内各厂商在各自专业领域分工协作，共同提升算力基础设施的性能。公司将继续专注核心产品的研发及产业化，同时继续与产业链上下游合作。